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IPO雷达|燕之屋再次冲击“燕窝第一股”,曾被证监会质疑“利益输送”

炒股就看金麒麟分析师研报,达燕第股权威,屋再次曾被证监专业,冲击嗜血妖王的宠妃及时,燕窝疑利益输全面,达燕第股助您挖掘潜力主题机会!屋再次曾被证监

  来源:子弹财经 

  前三次筹备上市失败后,冲击立志要做“燕窝第一股”的燕窝疑利益输厦门燕之屋生物工程股份有限公司(以下简称“燕之屋”),再次冲击港股上市。达燕第股6月12日,屋再次曾被证监燕之屋向港交所递交招股说明书,冲击计划在港交所主板上市。燕窝疑利益输

  这家曾饱受燕窝品质和过度营销质疑的达燕第股燕窝头部企业,究竟能否心愿得偿?资本市场又是屋再次曾被证监否愿意为争议颇多的燕之屋投上一枚信任票?

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  第4次冲击上市,

  前景依然渺茫

  燕之屋上市之路可谓一波三折。冲击早在2011年,燕之屋便谋求港交所上市,后来因为“毒燕窝”事件,被迫终止上市。

  当年,一位消费者购买了燕之屋血燕产品服用后,出现了发烧、头疼等症状。送检后发现燕之屋血燕产品亚硝酸盐含量高达2371毫克/千克,超出国家最高强制性标准的33倍。一时间,嗜血妖王的宠妃消费者谈“燕”色变,燕之屋也因此被迫终止上市。

  2021年,燕之屋再度向港交所递交招股说明书,又铩羽而归。香港知名证券分析师林曦曾对‘界面新闻·子弹财经’表示:燕窝在香港等同于药品管理,燕之屋不管是在内地或是香港都未取得药品经营许可证,或许正是因此燕之屋才不得不终止港股上市。

  图 / 摄图网,基于VRF协议

  不得已,燕之屋只能将上市地点改为A股,燕之屋因此拆除了VIE架构。2021年12月,燕之屋向上交所提交招股说明书,计划在主板上市。

  2022年4月,证监会对燕之屋发出“灵魂57连问”,涉及到股权转让、虚假宣传、食品安全等方面内容。对此,燕之屋并未进行回应。

  但在上会前夜,燕之屋突然撤销IPO上市申请,发审委取消对燕之屋审核,燕之屋“燕窝第一股”梦想再度破灭。

  对此,某券商投行人士曾表示:IPO申请撤单与公司准备不够充分有关,部分历史遗留问题难以解决,公司觉得顺利通过发审委审核概率较小,因此部分IPO企业会在上会前夕突然撤单。

  结合证监会对燕之屋“灵魂57问”和燕之屋未对证监会问询作出回复来看,燕之屋很有可能对证监会问询内容无法给出合理解释,因此选择“一撤了之”。

  不过在2022年11月,燕之屋再度在厦门证监局接受上市辅导,重启上市。但是在2023年6月9日,燕之屋发布公告称:广发证券终止对燕之屋上市辅导,燕之屋持续了1年的A股上市计划正式失败。

  6月12日,燕之屋再度向港交所递交招股说明书,正式向港交所主板发起冲击。不过,食品安全、虚假宣传、关联交易等问题依然困扰着燕之屋。

  此次IPO,燕之屋想成为“燕窝第一股”依旧不容易,在中国的官方药典中,燕窝并没有出现在药用类目,监管机构也只是把燕窝当做食品来对待。因此,燕之屋未来取得药品经营许可证希望渺茫,公司想在香港上市并不容易。

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  夸大产品功效,

  被质疑“虚假宣传”

  燕之屋上市之路一波三折,营销之路也被市场“诟病”。公开资料显示,燕之屋成立于1997年,是国内头部燕窝品牌厂商。旗下拥有碗燕、鲜炖燕窝、冰糖燕窝、干燕窝等燕窝产品。

  过去几年,由于国民收入提高,燕窝等营养品受到消费者追捧,燕之屋业绩因此水涨船高。

  2020年至2022年(以下简称“报告期内”)燕之屋营收分别为13.01亿元、15.07亿元和17.30亿元,年复合增长率为15.3%;净利润分别为 1.23亿元、1.72亿元和2.06亿元,年复合增长率为29.2%。

  图 / 燕之屋招股书

  在“光鲜亮丽”的业绩背后,其“辣眼”的广告语不仅被证监会质疑,也被业内专家所“诟病”。

  在燕之屋产品软文广告宣传中,清朝皇帝、太后因为食用燕窝而长寿。其碗燕代言人刘嘉玲曾表示:自己保养的秘诀是“吃燕窝只选燕之屋碗燕”。

  另外燕之屋在公司“碗燕”产品宣传中,还曾打出“听说怀孕吃燕窝比较好”等广告宣传语,被专家质疑夸大宣传,涉嫌违反《广告法》。

  燕之屋广告宣传语也遭到证监会质疑,证监会认为燕之屋广告暗示公司燕窝有延年益寿功效。

  证监会要求燕之屋说明公司燕窝产品所包含的营养成分明细,说明公司是否存在虚假宣传,以及燕之屋是否因为广告宣传受到行政处罚,但燕之屋并未就此问题进行回复。

  招股书中,燕之屋把公司归属为食品类企业,生产燕窝仅需取得食品经营生产许可证即可。国家市场监督管理总局披露的信息显示,燕之屋相关主体经营许可证明细为食品、饮料生产。

  从公司以及官方表态来看,燕窝明显被归为食品、饮料一类。作为食品饮料,燕窝是否具有功效还有待验证。对此,北京营养师协会理事、营养师顾中一曾表示:燕窝中含有唾液酸,但很多脊椎动物均含有唾液酸,目前没有数据证明,人体服用外源性唾液酸会产生神奇功效。

  虽然燕之屋有“虚假宣传”嫌疑,但截至‘界面新闻·子弹财经’发稿日期,燕之屋并未因为广告宣传被相关部门处罚,这或许与公司“擦边球”似的宣传有关。

  燕之屋CEO李有泉曾公开表示:公司广告并未直接说产品功效,不存在消费者欺诈。至于消费者观看广告产生自己的想法和理解,公司无法左右。

  虽然监管机构并未认定燕之屋存在虚假宣传,公司也否认虚假宣传。但从宣传广告来看,燕之屋的确存在诱导消费者的嫌疑。

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  收购企业估值“存疑”,

  或有利益输送

  除涉嫌“虚假宣传”外,‘界面新闻·子弹财经’还关注到,燕之屋存在大量关联交易。

  为了减少关联交易、避免同业竞争,燕之屋收购了部分关联方公司股权,2021年燕之屋分别收购了北京天飞燕、长春金燕荟、哈尔滨金燕荟和太原吉祥燕各自55%股权。

  其中北京天飞燕、长春金燕荟、哈尔滨金燕荟实控人为郑文滨夫妇,而郑文滨则是燕之屋第5大股东,太原吉祥燕实控人则为燕之屋第7大股东李有泉。

  图 / 燕之屋招股书

  郑文滨夫妇旗下的几家公司控制了燕之屋在北京、长春、哈尔滨地区经销商,李有泉旗下公司控制了燕之屋在太原地区的经销商。

  值得注意的是,‘界面新闻·子弹财经’通过天眼查搜索发现,这几家企业都是在2021年3月份至5月份注册成立,其中长春金燕荟、哈尔滨金燕荟和太原吉祥燕注册资本均为300万元、北京天飞燕注册资本则为500万元。

  在成立仅仅几个月的时间内,这几家公司便被燕之屋收购。且收购估值远高于公司注册资本。其中,北京天飞燕评估估值为5900万元,燕之屋以3267万元收购了该公司55%股权。长春金燕荟评估估值2900万,哈尔滨金燕荟估值3400万,太原吉祥燕估值2300万元,这四家公司估值合计达到1.45亿元。

  招股书中,燕之屋表示本次估值评估方法采用收益法,相关公司对应P/E 倍数都在9倍左右,收购完成后,燕之屋也形成了7516.5万元商誉。

  仅成立几个月的公司,收购评估估值用收益法核定是否合适有待商榷,从财务角度来看,报表时间越长,财务真实性越高。时间越短,财务真实性越差。

  图 / 燕之屋招股书

  对此,证监会也对此次收购表示质疑,要求燕之屋说明被收购的几家企业评估结果是否反映其真实价值,收购形成的商誉未来是否存在减值,交易定价是否损害发行人的利益。针对问询,燕之屋并未给出回复。

  另外,公司与其经销商还存在千丝万缕的关系。招股书显示,燕之屋第二大客户中大百诚堂法人代表为郑文滨的妻子薛凤英,2022年,燕之屋对该公司销售金额为6316.4万元,占公司营收比例为4.90%。

  图 / 燕之屋招股书

  对于与经销商复杂的关系,燕之屋曾表示,经销商看好公司未来,通过投资燕之屋来深化合作,同时公司也绑定经销商销售渠道,共同实现利益最大化。

  有趣的是,燕之屋线下经销毛利率一直大幅低于公司线下零售毛利率,这也表明燕之屋给经销商产品价格很有可能要大幅低于零售价格。而中大百诚堂作为公司最大的经销商,获得燕之屋产品价格或许更低。

  图 / 燕之屋招股书

  对此,证监会曾要求燕之屋说明,公司直销和经销毛利率差距的合理性和原因,是否存在对关联经销商利益输送,目前燕之屋仍未回应。

  对于燕之屋来说,无论是关联企业的收购还是关联经销商的业务往来,都存在利益输送嫌疑。未来,燕之屋还需要向市场和监管部门自证清白。

  算上本次递表,12年间燕之屋已经四次向资本市场发起冲击,前三次均以失败告终。在“虚假营销”推动下,燕之屋业绩稳步增长,但要成功登陆资本市场,光靠营销并不够。

  如何解决监管层关注的股权转让、虚假宣传、食品安全等问题,才是公司能否成功上市最重要的因素。

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责任编辑:杨红卜

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